鞍山七彩化学股份有限公司（股票简称：七彩化学）成立于2006年6月，坐落于辽宁省鞍山市海城市腾鳌经济开发区，2019年2月在深交所创业板上市。

　　七彩化学专业从事高性能有机颜料、溶剂染料及相关中间体的研发、生产与销售，是中国重要的高性能有机颜料生产商，主要产品包括苯并咪唑酮系列、偶氮缩合（大分子）系列、异吲哚啉系列高性能有机颜料和溶剂染料以及相关染、颜料中间体等。

　　从2023年的产品结构看，“染颜料”是七彩化学的绝对主力产品，占比较2022年略有增长，超过了八成；“中间体及材料单体”产品略有下降，占比也有微降；其他业务的降幅较大，占比明显下降。

　　七彩化学2023年的营收同比增长0.8%，维持在12亿元出头。在2021年达到13.5亿元的峰值后，最近两年似乎很难再超越这一水平了。净利润的表现和去年差不多，几乎都在保本点附近，区别只是从小亏变成微赚。

　　分季度来看，营收在2022年三季度开始同比下跌，四季度跌至谷底后开始反弹，在2023年下半年的两个季度恢复了同比增长。下跌的区间正好四个季度，并没有出现螺旋下跌的情况；反弹的原因主要是对比期的营收已经是下跌过的了。

　　净利润方面，最近八个季度，几乎都围绕着保本点在展开经营，考虑到其营收规模比峰值水平下跌并不大，那么重要的影响因素应该是毛利率的变化。

　　毛利率在2019年达到了37.6%的峰值后，持续下跌了三年，2023年算是基本在26%出头稳住了。很多朋友都知道，化工行业在2021年前后有过一波大行情，为何七彩化学对此“无感”呢？这是因为那波大行情的主要获利方是基础化工或者原料方面的企业，七彩化学主要算是精细化工行业了，不仅没怎么受益，反而因为原材料比产品涨得多，毛利率继续下跌。

　　销售净利率曲线与毛利率曲线基本平行，中间差的就是期间费用，但由于受到营收规模变化的影响，最近两年，两条线之间的距离有所扩大，也就是期间费用占营收比提升了。

　　上市前的七彩化学，净资产收益率是不错的，平均超过了两成；上市后受到稀释效应的影响，哪怕也有过净利润表现不错的2020年和2021年，但仍然无法与上市前比，最近两年就基本没法看了。我们可以得出这样的结论，七彩化学上市融资新增的净资产，在运营效率方面，经过四年多的调整，收益水平仍然无法与其上市前的运营效率相比。

　　2019年时的主营业务盈利空间为22个百分点，2020年萎缩至20个百分点，然后就是连续两年的大跌，在2022年时，毛利率仅为0.6个百分点，2023年为0.7个百分点，连续两年几乎就在保本经营。

　　有趣的是，2021年和2022年，不仅毛利率在大幅下跌，期间费用占营收比也在大幅上升，原因是期间费用增长太快。营收增长快时，期间费用增长更快；营收下跌时，期间费用仍然在增长。

　　期间费用中增长最快的是管理费用，上市后的公司，红利期有好几年，营收在增长，费用当然也有压不住的感觉，七彩化学这样的增长节奏虽然不多见，但并非个例。

　　2023年，七彩化学的期间费用的金额和占营收比均有微降。看来不搞成本费用控制是不行了，其他方面的费用怎么降的，我们不太清楚，但其薪酬类支出确实下降了，这方面我们后续再做一个专门分析。

　　其他收益方面，前两年经营形势好的时候均有一定的净收益，最近两年要么是净损失，要么是基本持平。主要是资产减值损失导致其他项目被“中和”掉了。

　　分季度来看，各个季度的毛利率和主营业务盈利空间差别还是比较大的，表现最差的几个季度是2022年二季度至2023年一季度，这四个季度的毛利率较低，主营业务发生了亏损。从最近两个季度的情况看，毛利率回升，主营业务空间逐步扩大，七彩化学似乎已经过了最艰难的时期，形势在逐步向好的方向发展。

　　从业绩上看，七彩化学最近两年表现不佳，但正在慢慢爬升中。今天就说到这里，明天有空我们再看其现金流量和资产负债结构等方面的问题。